运行逻辑：

　　1）本周铝价小幅上行，周内铝锭仍维持去库，尽管周中中美关系再起波澜对宏观情绪扰动较大，但目前主力合约仍为当月合约且库存不断下降的情况下，市场多头仍具有优势，铝价并未受此影响而明显回落；

　　2）铝锭仍处于去库节奏，最新库存录得70.2万吨，环比上周下降0.6万吨，而铝棒库存则有所回升。本周铝材加工企业开工率继续下滑，随着夏季气温进一步升高，型材开工率有所下滑，板带和线缆方面新增订单方面显示下降，即将进入8月，消费环比将进一步走弱。进出口方面，6月国内进口原铝12.35万吨，同比增长4060%，环比增长574%，进口量大增但小于此前市场传言，由于目前进口窗口仍有盈利空间，且内外比值的修复过程在海外疫情二次反弹的影响下将较为缓慢，7月进口量仍将保持同等水平或进一步提高。海外需求本周略显修复，LME库存迎来拐点。供应端，下半年云南地区仍是新投主力，从三季度开始产能投放提速，此外内蒙、山西也有部分新建产能有投放预期，供应持续走高。

　　3）成本方面，本周氧化铝价格迎来拐点，在北方产能提高的情况下，氧化铝反弹之势受阻，转而小幅下降，一方面北方持货商挺价意愿减弱，小幅调低报价；另一方面，买方采购意愿仍不高，观望心态较浓。目前供应端调节速度较快，缓解了国内偏紧的局面，氧化铝价格反弹受抑制，但考虑后续需求仍将继续回暖，氧化铝价格下跌空间也较为有限，预计短期将处于震荡格局。

　　4）国内市场的累库预期迟迟未能兑现，尽管宏观情绪扰动下，铝价回调，但低库存的支撑十分坚挺，当月与隔月的价差仍维持在200以上的水平，市场对于低库存的担忧持续存在，在此情况下铝价难持续下行，关注库存变化以及现货升水的走势。

　　产业调研：

　　1）（07-26）下游消费方面，铝龙头加工企业开工率整体继续下滑，型材方面因夏季高温来临而开工下滑，板带和线缆均表现订单下滑；

　　2）（07-26）冶炼厂方面，云南文山铝业一期计划50万吨产能，目前一段已完成投产，二段近期开始通电投产。

　　二、重要数据：

　　1）氧化铝价格反弹受阻，且环比小幅下降，国内各地价格在2472—2500元/吨范围，均价为2484元吨，环比上周下降3元/吨，氧化铝平均生产处于小幅盈利；

　　2）电解铝成本端氧化铝价格下跌，当前完全成本微降至12848元/吨附近，但现货价格有所上涨，经测算国内冶炼厂整体利润水平抬升至1681元/吨；

　　3）铝社会库存77万吨（铝锭70.2万吨，铝棒6.8万吨），环比上周增加了0.1万吨，去年同期为113.3万吨，同比下降36.3万吨；

　　4）截至7月24日，上海现货与当月合约基差为升110-升150，基差较上周明显收窄；本周华东市场部分仓单货源流入，流通货源宽松，同时进口铝锭持续流入，大户每日正常采购，而下游仍按需采购，中间商接货平平，整体成交一般；华南地区进口铝锭数量减少，同时入库减少，大户每日仅单批采购，贸易商间交投较弱，下游周初观望，随后采购略有增加，整体成交同样一般；

　　5）LME库存本周表现去库，环比上周减少1.51万吨至164.93万吨，较年初增加17.63万吨，较去年同期增加66.13万吨；注册仓单下降1.43万吨至137.61万吨，较年初增加46.36万吨，较去年同期增加64.83万吨；LME铝0-3升贴水在贴37美元/吨至贴36美元/吨区间，价差小幅扩大。

　　三、交易策略

　　策略：观望